同乐城提款|锦欣医疗赴港上市:欲抢500亿辅生市场 规模偏小

同乐城提款|锦欣医疗赴港上市:欲抢500亿辅生市场 规模偏小

同乐城提款,近日,锦欣生殖医疗集团有限公司(下称“锦欣医疗”)向港交所提交招股书,摩根士丹利及中信里昂证券为其联席保荐人。

据悉,2017年,仅有20家在中国进行超过5000个IVF(试管婴儿)治疗周期获许可的辅助生殖服务供应商,而锦欣医疗便是其中之一。其为锦欣集团旗下业务板块之一,于2018年5月3日在开曼群岛注册成立有限公司,目前通过在中国及美国注册的附属公司,在这两个国家提供生殖服务和管理服务。

锦欣医疗本次IPO募资约5亿美元,其中约25%将用于增加产能、拓展服务组合及市场份额;约20%将用于集团潜在收购;约10%将用于投资研发以改善整体表现及维持集团ART的前沿地位;约20%将用于辅助生殖服务链的服务提供商及业务潜在收购;约15%将用于改善品牌专注度以及中国及美国对辅助生殖服务的整体专注;约10%将作为营运资金及一般企业用途。

以锦欣医疗为样本,我们多少可以窥见中国生殖服务业的现状。

4000万患者

锦欣医疗招股书引用第三方报告称,2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇,不孕症患病率15.5%,预期于2023年,不孕症夫妇将增加至约5620万对,造成这一现象的主要因素是环境污染、工作与生活平衡不良及其他不健康生活方式等。

《国际金融报》记者翻阅诸多资料发现,最新的权威部门发布的数据可追溯至2009年,彼时中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》指出,中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到12.5%-15%左右,有向西方国家靠拢的趋势。中国不孕不育者以25岁至30岁人数最多,呈年轻化趋势。患者人数预计超过4000万,即每8对夫妇中就有1对有不孕不育问题。

近期的权威学术数据则有两则:“2016华北地区妇科微创与不孕症学术会议”上,中国孕育工程组方面透露,中国不孕不育发病率占育龄人群的10%至12%,发病原因中单属女方因素约为50%,单纯男方因素约为30%,男女共有因素约20%。2017年,国际生殖与妇产领域顶级期刊《人类生殖学快讯》发表了一项有史以来最大规模的人类精子数量变化研究,调查数据显示,40年来,全球男性精子浓度整体下降59.3%。

  市场前景广阔

招股书显示,第三方报告的不孕症患病率是按不孕夫妇数目除以生育年龄夫妇数目计算(就女性而言指15至49岁),不孕症是生殖系统的疾病,定义为夫妇经过12个月或更长时间经常性行为未有避孕的性交后仍未能实现临床受孕。其指出,辅助生殖服务市场前景广阔,中国不孕症患病率预计将从2017年的15.5%增加到2023年的18.1%,全球不孕症患病率由1997年的11%上升至2017年的15%,预计到2023年将上升至17.2%。

与此同时,美国成为最受国人欢迎的海外辅助生殖服务地点。2017年,约1.5万名中国人到海外接受辅助生殖服务,其中30%前往美国。

该机构测算,中国的辅助生殖服务由2013年的115亿元增加至2017年的221亿元,复合年增长率17.7%,并预期中国辅助生殖服务市场于2023年前增长至527亿元。

据悉,锦欣医疗当前主要提供的是常规的IVF-ET(体外受精与胚胎移植)服务,也就是所谓的“试管婴儿”。目前,试管婴儿技术的整体妊娠率为40%-60%,高于人工授精技术的整体妊娠率15%,因此,试管婴儿技术为辅助生殖的主导技术。

目前,锦欣医疗旗下拥有并经营成都西囡妇科医院及深圳市中山泌尿外科医院,共同管理成都市锦江区妇幼保健院生殖中心(锦江生殖中心),这三家医疗机构贡献了公司的主要收入来源。其中,西囡医院承担了公司辅助生殖服务的主要业务。

锦欣医疗称,公司在中国网络内的辅助生殖医疗机构2017年在中国市场中排名第三,进行了18018个IVF治疗周期。此外,2018年12月,公司收购的HRC Fertility则在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一,进行了4371个IVF治疗周期,为国际患者(尤其是来自中国的患者)提供高价值辅助生殖服务。

锦欣医疗的财报亦呈现了逐年递增的增长趋势。

2016年、2017年及2018年的前三季度,其主营业务收入分别为3.46亿元、6.63亿元及6.69亿元;同期净利润分别为1.03亿元、1.98亿元及2.03亿元。

2016年、2017年和2018年前三季度,锦欣医疗毛利率分别为38.3%、45.6%、46.7%,原因是辅助生殖医疗服务成本较低,公司通过收购一些医院机构经济规模得到改善等。

记者发现,新三板智库发布的行业报告显示,辅助生殖行业平均毛利率为70%,如此看来,锦欣医疗的毛利率偏低。

规模偏小

除去前景广阔,锦欣医疗也面临一些风险。

据了解,在中国,辅助生殖行业涉及计划生育国策、技术成熟度、伦理道德等问题,国家对于生殖从严管理,现在虽然适度放松监管,但整体上仍较为严格,该行业仍旧是政策属性较强。而与基因编辑婴儿类似,试管婴儿也具有伦理风险,这是投资者在投资锦欣医疗等企业时需要注意的问题。

锦欣医疗表示,公司经营辅助医疗机构的经验一直局限于中国四川及广东,近期收购HRC等机构以后,公司经营网络才拓展至美国(但也是招待中国患者居多),日后公司或将网络拓展到其他地区,由于业务模式未必发展顺利,财务状况具有不确定性。

在土地管理方面,锦欣医疗有6400平方米的建筑(约占公司在中国的总建筑面积的7.9%)存在土地缺陷,实际用途有别于监管机构批准的土地用途。租赁物业方面,一项租赁物业的登记拥有人与相关土地拥有人不同,两块土地的用途与许可用途不同,若产生纠纷,或对公司的营运造成重大不利影响。

锦欣医疗也承认,中国及美国的辅助生殖行业竞争相当激烈,公司面临拥有更多资深辅助生殖医生的公立医院,以及更大网络规模的私立医院的竞争,无法向投资者保证,公司能在竞争中胜出。

责任编辑:陈悠然 SF104

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